中國有贊 (8083.HK) 20 年業績符合預期,門店 SaaS 業務增長顯著 April 14, 2021 127

PSR Recommendation: BUY Status: Maintained
Target Price: HKDHKD3.94

投資概要
公司針對收入拆分結構進行調整,支付業務及延伸服務被歸類為商家解決方案
在公司 2020 年年報中,公司對其收入拆分結構進行了調整,公司業務現分為三大板塊,
訂閱解決方案、商家解決方案、以及其他業務。公司原 SaaS 業務改名為訂閱解決方案,
有贊擔保、有贊分銷、有贊客等延伸服務、交易費業務以及廣告費業務被歸類至商家
解決方案,而剩下業務則被歸類為其他業務。
公司 20 年業績符合預期,經營活動現金流為 1.44 億元人民幣,首次轉正
公司 2020 年收入為 18.21 億元人民幣(+55.8% YoY),與我們先前預測的一致(先前
預測為 18.22 億元人民幣)。其中訂閱解決方案收入為 10.48 億元人民幣(+76.6%
YoY);商家解決方案收入為 7.58 億元人民幣(+33.7% YoY);其他業務收入為 0.15
億元人民幣(+78.1% YoY);收入佔比分別為 57.6%/41.6%/0.8%。商家解決方案收入
增速明顯較 GMV 增速慢(GMV 同期增速為 60.8%),主要原因為公司 2019 年商家解決
方案收入包含非有贊交易費收入,若剔除有關收入,公司 2020 年商家解決方案增速與
GMV 增速一致,符合該業務與 GMV 掛鉤的收費模式。其中商家解決方案業務中的延伸服
務收入同比增長 84%,高於 GMV 增速。

About the author

Profile photo of Kevin Chiu

Kevin Chiu
Analyst
Research

Kevin Chiu received Bachelor`s Degree from University of Bristol and obtained Master`s Degree with distinction in Accounting and Finance from Warwick Business School. Kevin once worked as an analyst in the Equity Capital Market department of China Securities International, and he is familiar with the operation of Hong Kong`s capital market. Kevin is currently a licensed research analyst at Phillip Securities and covers TMT / Education sectors.

Get access to all the latest market news, reports, technical analysis
by signing up for a free account today!