投資概要
去年業績大幅低于預期，盈利能力承壓
吉利汽車 2020 年總收入同比下降 5%至 921.1 億元人民幣，股東應占溢利 55.3 億人民
幣，同比下滑 32%，毛利率爲 16%，與去年同期相比减少 1.4 個百分點。每股收益
0.56 元人民幣，計劃每股派息 0.20 港元，派息率約 30%。
業績大幅低于市場預期/我們之前預期分別約 23%/26%，主要原因除了 1）疫情影響，
還包括 2）整體銷量下降導致折舊攤銷費用率上漲，3）部分原材料成本上升侵蝕毛
利，4）部分老車型接近末期而降價促銷，以及 5）爲 4.0 時代新車周期投入大量研發
費用和銷管費用，令公司全年的毛利率低于我們預期 1.2 個百分點，而銷售管理費用
率却高于我們預期 1.5 個百分點，最終盈利能力承壓，淨利潤率下滑 2.4 個百分點至
6.0%，創公司整體上市以來低谷。
2020 年吉利汽車全年累計銷量 132.02 萬輛，同比下降 3%。從地區劃分上看，中國市
場貢獻 94.5%的銷量，共售出 124.75 萬輛汽車，同比下滑 4%，幷貢獻 855.97 億元的
銷售收入，按年下降 7.6%。另一方面，海外市場經過數年的培育後獲得正回報，去年
累計銷售 7.3 萬輛，同比增長 25%，貢獻了 65.17 億元的收入，同比增長 37%，丌過占
整體比重仍然較小，低于 10%。
在整體銷量中，領克品牌成爲亮點，全年累計銷量 17.5 萬輛，同比增長約 37%，貢獻
投資收益 2.6 億元；此外，汽車金融公司貢獻收益 5.8 億元，帶動公司投資收益大幅增
長 32%，至 8.75 億，部分抵消了丌利影響。
經營性現金流于上半年面臨壓力，主要因爲疫情中給予了供應商延長賬期的資金支
持，隨著下半年賬期恢復正常，經營性現金流由負轉正，全年錄得淨流入 16 億元。期
末現金餘額 190 億，在手現金較充沛，爲下一階段發力打下堅實基礎。。
期待業績在新品牌新周期帶動下走出低谷
目前吉利汽車已涵蓋 BMA、CMA、SPA、SEA 四個基礎模塊架構，産品覆蓋純電、混
動、燃油領域。2021 年公司將推出至少 5 款全新車型：星越 L，新一代帝豪，領克
SPA 架構下第一款車型，幾何品牌的一款全新車型，極氪品牌 SEA 架構下第一款車
型。