辉立宏观经济分析 美国大选:对行业的影响 – 能源 October 15, 2020 76

简介

能源行业是由石油和天然气勘探(上游),运输和储存(中游)以及产品精炼(下游)等公司组成。大多数油气公司都是综合性的,涉及整个价值链。该行业还包括热能煤和铀,而其所占的比重不到1%。

 

基本面

美元下跌对该行业普遍有利。然而,自2004年起,向清洁能源的长期转变一直在进行着。我们相信这趋势将一直延续下去。自2004年以来,美国的可再生能源产能投资一直以18.5%的复合年均增长率在增长。这是全球第二大增长,仅次于中国(见图1)。尽管在特朗普任期内,放松了对能源行业的监管,但可再生能源产能的投资每两年仍以15.6%的复合年均增长率在增长。这意味着,这一转变的势头是势不可挡的。

2020年末,对石油产能削减6.1%或可缓解供应过剩的局面,但可能不足以抵消因新冠肺炎导致的需求更大幅度的8.5%的降幅。因此,我们认为供应过剩的情况将会持续下去。根据EIA预测,截至2021年底,全球石油需求仍将比新冠疫情前的水平下降2.4%左右。同样,截至2021年(见图3),过剩产能可能仍比新冠前的水平高出36%。如果这种情况成为现实,那供过于求将延续至2021年以后,从而抑制油价。

任何病毒的死灰复燃都可能引发新一轮的部分地区封锁,并延长旅游限制。疫情的第二波将毁坏经济复苏,并导致美国2020年末的GDP下降8.5%,而目前的降幅为7.3% (见图2)。这使能源行业的持续复苏更是充满悬念。

 

美国大选政策概述

拜登和特朗普在环境政策和气候变化的问题上持相反的立场。

 

行业前景

特朗普连任可能对能源行业有利。在他当前的任期内,原油的月度开采、采石和产量在2019年底增幅接近45%,创下历史新高(见图4)。这在一定程度上,归疚于气候和环境政策的积极倒退。

如拜登胜出后,他很可能会恢复被特朗普取消的环境政策。恢复到特朗普出任总统之前的产能水平,将意味着从当前水平下降12.8%。由于价格在近期受到抑制,产量的进一步下降将对能源行业产生负面影响。

相反,拜登可能会加快对美国可再生能源产能的投资,寻求缩小与中国的差距,自2012年以来,中国在可再生能源产能投资方面一直超越了美国(见图1)。仅在四年内投资达到2万亿美元,就意味着比目前的投资水平增长了8.2%。我们也可预期,将有更多的企业采用清洁能源,因为这与政府的政策保持一致。

 

估值 / 相对强势:

截至2020年三季度末,能源板块的市盈率为0.99倍,低于其五年历史平均市盈率1.81倍的水平。短期来看,该板块继续落后于整体市场。在标准普尔500的能源股中,仅有8%处于其50日移动均线之上交易。这与在标准普尔500中占比77.9%,在50日移动均线上交易的股票相比,就显得相形见绌了。

 

建议:

如果拜登当选,我们看好其2万亿美元的气候计划中的清洁能源领域。我们相信,无论谁当选总统,向清洁能源的长期转变都将继续下去,只不过,如拜登当选将大大加快这一进程。如特朗普获胜,将有利于该板块的发展,而当前的估值似乎颇具吸引力。然而,基于长期的供应过剩,及病毒卷土重来的风险,我们对该行业仍保持谨慎的态度。

 

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如果本文是英文翻译版本,一切请以英文为准

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About the author

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Yeap Jun Rong
Research Analyst
Phillip Securities Research Pte Ltd

Jun Rong currently covers the U.S market, with focus on FAANG stocks. Previously an investment specialist, he constantly keeps in touch with the latest market trends to serve the needs of clients. Jun Rong also features in different media platforms such as Channel 8’s Morning Express show and provides market commentary for various newspaper like LianHe ZaoBao (联合早报) and Business Times. Jun Rong graduated from National University of Singapore (NUS) in 2017 with a Bachelor of Social Sciences with major in Economics.

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