投資概要
公司 2020 年業績符合預期
公司 2020 年收入為 12.09 億元人民幣（+13.3% YoY），其中，開發與授權業務/綜合遊
戲發行及運營的收入分別為 5.97/6.12 億元人民幣（-27.3% YoY/+148.9% YoY）。若按地
區進行收入拆分，2020 年海外收入高達 7.88 億元人民幣（+129.1% YoY），佔總收入
65.2%（+33.0ppts YoY），公司海外業務收入的高速增長主要由《龍族幻想》所推動；
國內收入為 4.21 億元人民幣（-41.8% YoY），佔總收入 34.8%（-33.0ppts YoY），國內
收入的按年減少主要由於《鴻圖之下》及《夢想新大陸》兩款遊戲延遲推出所導致。
毛利方面，公司 2020 年毛利為 9.26 億元人民幣（+4.1% YoY），毛利率為 76.6%（-
6.8ppts YoY），2020 年毛利率下降的主要原因為 2020 年綜合遊戲發行及運營業務的收
入佔比有所提升，而該業務的毛利率較低，從而拉低整體毛利率（綜合遊戲發行及運
營業務一般以遊戲總流水確認為收入，分銷渠道商及支付渠道收取的流水分成則被記
賬為成本，導致較低的毛利率）。