投資概要

2017年公司業績實現高增長，費用控制得力。展望未來，我們認為公司目前的重點產品波依定、新活素等仍將繼續為業績增長貢獻動力，前景光明的研發管線有望公司股價攀升提供契機。我們調整收入和費用估計，預測2018/2019年每股盈利為0.77/0.86元，目標市盈率23.45倍（相當於兩年歷史均值加1倍標準差），得到目標價21.97港元，“買入”評級。(現價截至4月4日)

2017年業績回顧

2017年公司實現營業收入5348.8百萬元，同比增長9.1%，主要得益於銷量增長（還原兩票制後的收入為5578.6.百萬元，同比增長21.2%）。毛利率由59.4%上升至65%，還原兩票制後，毛利率同比下跌1%，主要是由產品平均降價1.9%影響所致。公司費用控制得當，還原兩票制影響後，息稅折舊前利潤率提高0.7%，銷售費用率與行政費用率均同比下降0.8%。淨利潤率保持平穩。存貨和應收賬款周轉天數有所上升，主要是因為兩票制影響，銷售成本低開，所以該計算口徑下，周轉率下降而周轉天數上升。公司的淨資產收益率同比上升0.9%至24.6%，並維持穩定的派息比率40%。