投資概要

天能動力2018 年中期收入和淨利分別同比增長28%和16%，唯毛利率有小幅下落。鉛 電池業務好於預期，但鋰電池業務的回調拖累公司淨利增長略低於預期。我們調整公 司2018 年/2019 年的每股收益預測至1.13/1.33 元人民幣。我們認爲目前市場或過度悲 觀，公司股價自高點回撤過半，當前對應的估值未反映公司在鉛酸電池市場的龍頭地 位，綜合考慮，我們下調目標價至8.4 港元以反映公司未來面臨的挑戰，維持買入評 級。(現價截至9 月26 日)

中期多賺16%

天能動力2018 年上半年實現銷售收入人民幣145.07 億元，淨利潤5.34 億元，分別比 去年同期增長27.7%、15.8%，經營性現金流達到11.59 億元，每股收益0.44 元。期內 公司的毛利及毛利率分別約爲17.09 億元及約11.8%，較去年同期分別上升約18.8%及 下降約0.9 個百分點。毛利率下降的主要原因是原材料鉛的價格上漲。