福萊特玻璃 (6865 HK) 短期需求延遲,但中長期行業景氣度有望持續 June 19, 2020 241

PSR Recommendation: ACCUMULATE Status: Maintained
Target Price: HKDHKD 7.00

投資概要
業績保持高速增長
受益于新産能投産、需求回升引發的單價上升,福萊特玻璃2019年實現營業收入48.07億,同比增長56.9%;實現歸屬淨利潤7.17億,同比增長76%;經營活動現金淨流量5.10億,同比增長18.4%;加權淨資産收益率17%,同比增長5個百分點。
量價齊升,光伏玻璃占比提高至近八成
2019年公司光伏玻璃銷售量達到1.6億平米,同比增長67%。受益于光伏玻璃價格回升,新投産的産能生産效率提升和産品結構優化(薄玻璃占比提高),公司毛利率提升 5.18 個百分點至 32.87%。
分産品來看,公司的光伏玻璃/浮法玻璃/工程玻璃/家居玻璃分別錄得37.5億/1.71億/4.51億/3.36億元的營業收入,同比+79%/+9%/+14%/+1%。分部毛利率分別錄得32.9%/12.4%/22%/28.1%,分別同比+3.04/-2.83/-2.6/+0.9個百分點。光伏玻璃收入占比提升至78%,接近八成。總産能提升至5400噸/天。
2020年一季度實現營收12.03億,同比增長29.10%,環比上個季度减少15.6%;實現歸屬淨利潤2.15億,同比增長97.0%,環比增加2.6%。2020年一季度由于光伏玻璃提價效應延續及,同時原材料價格在降低,公司毛利率繼續攀升,達到歷史高位的39.88%。
2019年和2020年一季度公司的管理研發費用率分別爲6.8%/5.8%,同比分別下降0.8/1.4個百分點。不過,銷售費用率分別是5.31%/5.8%,同比增加了1.12/1.25個百分點,主要由于運輸單價增加。

About the author

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Zhang Jing
Phillip Securities (HK)

Bachelor Degree in Tongji University of Engineering; Master Degree in East China Normal University of finance. Currently covering the automobile and air sectors. She has years of experience in investment research and is good at combining analysis for the companies with industry prospects.

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