友誼時光 (6820 HK) 《浮生為卿歌》創下公司單月最高收入紀錄,來年遊戲儲 備充足 April 26, 2021 37

PSR Recommendation: BUY Status: Maintained
Target Price: HKDHKD3.53

投資概要
公司 2020 業績大致符合預期
公司 2020 年收入為 21.8 億元人民幣(+29.2% YoY),大致符合我們先前預期(先前預
期為 22.7 億元人民幣),收入的增長主要由 2020 年新遊戲《浮生為卿歌》所推動。按
地區拆分,公司 2020 年國內收入為 17.1 億元人民幣(+53.0% YoY),海外收入為 4.7
億元人民幣(-17.7% YoY)。從運營數據方面分析,截止 2020 年底,公司在全球發佈
並正在運營著合計 34 個不同語言版本的多款手遊,累計註冊用戶高達 1.31 億名
(+21.2% YoY)。此外,公司的變現能力在 2020 年有所增強,截止 2020 年底,每付費
用戶的每月平均收益(ARPPU)為 715.5 元人民幣(+34.6% YoY)。
公司 2020 年毛利為 14.7 億元人民幣(+33.2% YoY),毛利率為 67.3%(+2.0ppts YoY);
銷售費用為 6.1 億元人民幣(+55.7% YoY),銷售費用率為 28.1%(+4.8ppts YoY),銷
售費用及銷售費用率的同比提升主要由於 1)公司 2019 年並沒有新遊戲上線,因此
2019 年銷售費用基數較低 2)公司 2020 年對其年初上線的《浮生為卿歌》投入了不少
推廣及買量費用;研發費用為 2.6 億元人民幣(+18.4% YoY),對應研發費用率為
12.1%(-1.1ppts YoY);行政費用為 0.46 億元人民幣(-25.4% YoY),對應費用率為
2.1%(-1.6ppts YoY), 行政費用及行政費用率的同比下降主要由於 2019 年的行政開支
包含一次性費用如上市費用等。至於利潤方面,公司 2020 年淨利潤為 5.0 億元人民幣
(+21.2% YoY),亦大致符合我們先前預期(先前預期為 5.2 億元人民幣)。

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