投資概要
公司 2020 業績大致符合預期
公司 2020 年收入為 21.8 億元人民幣（+29.2% YoY），大致符合我們先前預期（先前預
期為 22.7 億元人民幣），收入的增長主要由 2020 年新遊戲《浮生為卿歌》所推動。按
地區拆分，公司 2020 年國內收入為 17.1 億元人民幣（+53.0% YoY），海外收入為 4.7
億元人民幣（-17.7% YoY）。從運營數據方面分析，截止 2020 年底，公司在全球發佈
並正在運營著合計 34 個不同語言版本的多款手遊，累計註冊用戶高達 1.31 億名
（+21.2% YoY）。此外，公司的變現能力在 2020 年有所增強，截止 2020 年底，每付費
用戶的每月平均收益（ARPPU）為 715.5 元人民幣（+34.6% YoY）。
公司 2020 年毛利為 14.7 億元人民幣（+33.2% YoY），毛利率為 67.3%（+2.0ppts YoY）；
銷售費用為 6.1 億元人民幣（+55.7% YoY），銷售費用率為 28.1%（+4.8ppts YoY），銷
售費用及銷售費用率的同比提升主要由於 1）公司 2019 年並沒有新遊戲上線，因此
2019 年銷售費用基數較低 2）公司 2020 年對其年初上線的《浮生為卿歌》投入了不少
推廣及買量費用；研發費用為 2.6 億元人民幣（+18.4% YoY），對應研發費用率為
12.1%（-1.1ppts YoY）；行政費用為 0.46 億元人民幣（-25.4% YoY），對應費用率為
2.1%（-1.6ppts YoY）, 行政費用及行政費用率的同比下降主要由於 2019 年的行政開支
包含一次性費用如上市費用等。至於利潤方面，公司 2020 年淨利潤為 5.0 億元人民幣
（+21.2% YoY），亦大致符合我們先前預期（先前預期為 5.2 億元人民幣）。