福耀玻璃 (3606 HK) 産品升級路徑明確 September 1, 2020 55

PSR Recommendation: ACCUMULATE Status: Maintained
Target Price: HKDHKD29

投資概要

受疫情影響,上半年淨利潤同比-36% 福耀玻璃發布 2020 年半年報:報告期內公司實現營業收入 81.2 億元,同比下降 21.1%;歸母淨利潤 9.6 億元,同比下降 36%;扣非後歸母淨利潤 7.9 億元,同比下降 40.9%;單 Q2 實現營收 39.5 億元,同比下降 26.2%;歸母淨利潤 5 億元,同比下降 44%;扣非後歸母淨利潤 4.1 億元,同比下降 50%。 業績利空主要來自于:(1)德國 FYSAM 汽車飾件項目處于整合期及受疫情影響産生 2,617 萬歐元的虧損;(2)受疫情影響福耀玻璃美國公司産生 1,737.8 萬美元虧損。部 分利空被(3)産生匯兌收益人民幣 1.28 億元(上年同期爲 0.31 億元)所抵消。 若扣除上述因素,利潤總額同比下降 16.19%。

産能利用率下降,折舊攤銷比重上升,拖累毛利率收窄 1.8 個百分點 上半年公司毛利率 35.74%,比上年同期减少 1.79 個百分點,其中汽車玻璃分部毛利率 32.58%,比上年同期减少 1.9 個百分點,主要系疫情影響,汽車行業産銷量同比下 降,下游客戶訂單需求减少,産能利用率不足導致,同時折舊、攤銷占收入比重增 加,影響毛利率 2.54 個百分點。浮法玻璃分部毛利率 36.3%,同比增長 1.7 個百分 點,主要因爲浮法玻璃行業二季度價格上漲所致。 費用方面,因爲收入下滑,銷售費用率同比增長 0.8 個百分點至 7.5%;由于折舊攤銷 等費用增加以及研發費用剛性,管理費用率同比增長 2.7 個百分點至 16.3%。 不過我們也注意到,單 Q2 公司的毛利率同比和環比分別增長 1,2.7 個百分點,主要 拉動因素是公司國內業務産能利用率開始改善,和高附加值産品占比大幅提高。

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Zhang Jing
Phillip Securities (HK)

Bachelor Degree in Tongji University of Engineering; Master Degree in East China Normal University of finance. Currently covering the automobile and air sectors. She has years of experience in investment research and is good at combining analysis for the companies with industry prospects.

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