中手游 (302 HK) 中期業績符合預期 下半年將上線多款大作 September 15, 2020 50

PSR Recommendation: BUY Status: Maintained
Target Price: HKDHKD4.70

投資概要
中期業績概況
中手游1H20收入為17.14億元人民幣(+12.1% yoy);期內毛利為5.31億元人民幣(+0.5% yoy);期內歸母淨利潤/經調整歸母淨利潤分別為2.88億/3.41億元人民幣(+10.5% yoy /+27.6% yoy)。分業務來看,遊戲發行收入/遊戲開發收入/知識產權授權收入分別為14.89億/2.21億/416萬元人民幣(+13.9% yoy/+1.1% yoy/+15.0% yoy)。如我們預測,公司上半年業績增長相對緩慢,主要原因為公司今年的重磅遊戲將均於下半年發行,預計公司業績將於下半年及明年實現爆發式增長。綜合而言,公司上半年業績符合我們預期。
公司下半年將上線多款遊戲,2020全年業績可期
公司上半年僅上線低單位數的新款遊戲,如《軒轅劍-劍之源》、《家庭教師》、《魔域覺醒》等遊戲。其中《軒轅劍-劍之源》及《家庭教師》亦取得不錯的成績,遊戲上線首月即躋身蘋果商店免費榜第二。與此同時,公司自研的頁遊《魔域覺醒》上線後也躋身 360頁游平台新遊推薦排名第一。我們預計這數款新遊戲將會為公司於今明年帶來穩定的收入貢獻。
我們認為未來一年將會是公司自成立以來其中最重要的一年,不少備受市場期待的遊戲將會於2020下半年至2021年上半年期間推出。其中,公司預計將自主發行包括《射鵰群俠傳之鐵血丹心》、《生死狙擊之殭屍前線》、《凡人修仙傳》、《畫江湖之杯莫停》、《斗羅大陸:鬥神再臨》、《星辰變:共攬蒼穹》等多款新遊。《射鵰群俠傳之鐵血丹心》是一款卡牌+SLG遊戲。遊戲已於8月20日上線蘋果IOS平台,憑藉遊戲的優異品質以及公司的買量運營策略(包括於多渠道的針對性廣告資源投放以及流量明星營銷策略),《射鵰群俠傳之鐵血丹心》上線後穩居App Store免費榜第一名6天,而在暢銷榜上亦一直穩定位居前十,截止九月一日,《射鵰群俠傳之鐵血丹心》於暢銷榜上排名第七位。根據管理層透露,該遊戲的營業指標(包括用戶留存率、DAU等指標)均高於管理層於遊戲上線前對該遊戲的預測。對比過往同類遊戲,該遊戲為首部獲得「射鵰三部曲」完整授權的武俠手遊,更新增了多種玩法(包括「城戰」玩法),該遊戲將給予射雕類IP粉絲玩家耳目一新的遊戲體驗。我們預計該款遊戲將會成為今年其中一款爆款遊戲,遊戲下半年流水可期。

About the author

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Kevin Chiu
Analyst
Research

Kevin Chiu received Bachelor`s Degree from University of Bristol and obtained Master`s Degree with distinction in Accounting and Finance from Warwick Business School. Kevin once worked as an analyst in the Equity Capital Market department of China Securities International, and he is familiar with the operation of Hong Kong`s capital market. Kevin is currently a licensed research analyst at Phillip Securities and covers TMT / Education sectors.

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