金蝶國際 (268.HK): 雲端業務保持快速增長,惟估值偏高 June 7, 2018

投資概要

2017年集團傳統ERP和雲端業務發展理想,隨著中國未來IT支出上升和SaaS市場持續增長,我們預期集團業務在未來應該能夠保持增長,2018/19年總收入增長為 21.9%/22.2%。管理層亦預期雲端業務將會在2019年轉虧為益,並將在2021年取代傳統 ERP成為主業務。雖然我們認為公司基本面良好,但基於採用分類加總估值法所得出 的目標價8.94元,我們認為現時估值偏高,因此給予“中性”評級,並預期2.72%下行空 間。(現價截至6月5日)

業績概況

集團在2017年的表現亮麗,將繼續重點發展雲端業務。營業額較2016年增長約23.7%, 稅後盈利增長約80.8%至3.78億人民幣,營運現金流亦有34.6%增長至8.24億人民幣。期 內,傳統ERP業務營業額增長約14.1%,稅後盈利增長約39.2%至2.89億人民幣;雲端 業務營業額繼續強勁,增長約66.7%,至5.68億人民幣,然而,期內虧損擴大至1.13億 人民幣。集團預計下年雲端業務將繼續錄得虧損,但會在2019年開始錄得淨利潤。研 發成本上升至3.45億人民幣,但成本佔營業額輕微下降0.3%。

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Terry Li
Investment Analyst

Graduated from Lingnan University, with Master of Science in International Banking and Finance and Bachelor of Business Administration respectively. Specializes in analyzing company fundamentals and valuation to explore investment opportunities in TMT, Education and Financial industry.

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