投資概要

公司11月收購大型醫藥分銷商康得樂中國，進一步鞏固醫藥流通龍頭地位，公司未來DTP藥房發展有望駛入快車道。公司前三季度業績實現穩定增長，醫藥工業增長迅速，利潤率持續改善。我們假設14倍市盈率，給予目標價25.2港元，“買入”評級，上升空間29.76%。(現價截至12月6日)

公司概況

前三季度實現穩定增長。截止9月底，公司實現營業收入990.31億元，同比增長9.41%。公司實現歸屬於上市公司股東的淨利潤26.89億元，同比增長9.42%，剔除聯、合營企業利潤貢獻下降因素的影響，公司歸屬於上市公司股東淨利潤同比增長14.26%。聯、合營企業貢獻利潤由於受新品上市投入及產品降價等因素的影響，同比下降10.67%。公司保持良好的營運狀況，1-9月實現經營性現金淨流入18.46億元，較上年同期淨增加5.36億元。

收購康得樂中國資產。11月15日，上海醫藥發公告稱公司的全資子公司將收購康得樂中國100%股權，代價約為5.57億美元。康得樂中國是一家外資醫藥分銷商，其分銷業務網絡覆蓋322座城市，服務近11,000家醫藥機構等客戶。本次收購會強化上海醫藥在上海、北京、浙江等市場的網路深度，覆蓋更多終端醫療客戶，同時拓展天津、重慶、貴州等空白區域，使上海醫藥的分銷網路擴展到24個省份。收購完成後，上海醫藥的進口藥品總代理品種數將是行業第一，公司將成為中國最大的進口藥品代理商和分銷商。我們預計康得樂會將公司2018年醫藥商業收入增厚15%左右。