投資概要

蒙牛中期收入按年增17%至344.74 億元人民幣（下同），毛利率大幅改善3.6 個百分點至39.2%，但經營利潤率則按年下滑0.5 個百分點至5.6%，主要由於期內贊助世界盃，純利上升38.5%至15.62 億元。

面對內地經濟下半年放緩，管理層仍將全年增長目標由之前的低雙位數提升至中雙位數，並透露7 至8 月業務表現符合預期。面對競爭對手推出促銷或加大折扣的風險，則強調只會繼續透過創新能力，及品牌投入來應對價格戰。

我們仍看好整體中國乳製品行業的前景，認為乳製品行業在中國屬於剛需行業，短期經濟下行壓力影響料屬有限，全年中雙位數增長目標仍料能夠達標。下半年原奶價格回暖有利聯營公司現代牧業（1117）進一步減虧，而銷售及經銷費用則有望較上半年有所回落。我們維持蒙牛預測市盈率31 倍，目標價28.5 元。（現價截至2018 年9 月27 日）公司