頤海國際 (1579.HK): 快速成長的複合調味品製造商 January 8, 2018

投資概要

頤海國際是中國領先且高速發展的複合調味料生產商。公司自2013年成立以來實現快 速增長,營業收入與淨利潤年均複合增長率分別高達51%、104%。我們認為公司所處 行業將受益於消費需求增長與消費升級趨勢,公司的產品比同類產品具有更顯著的品 牌優勢,且公司是少數擁有全國性經銷網路的複合調味料生產商,管道優勢明顯。我們使用DCF估值法得到目標股價,並使用相對估值法對結果進行檢驗,發現目標價位 於相對合理區間。我們給予“增持”評級,目標價9.1港元,上升空間11.8%,建議逢低買入。

公司概況

公司最早為海底撈餐飲企業的火鍋底料生產商,於2016年在香港交易所上市。海底撈創立於1994年,發展至今,已成為擁有192家門店的大型火鍋連鎖企業。根據Frost & Sullivan的資料,按2015年銷售值計,海底撈集團是中國最大的連鎖火鍋餐廳以及中國 排名第一的中餐企業。頤海國際是海底撈集團的獨家火鍋底料供應商,自2007年起擁 有永久免費使用“海底撈”品牌銷售產品的權利。
產品組合:公司生產並銷售複合調味品,產品定位為中高端消費,包括火鍋底料、火 鍋蘸料、中式複合調味產品。其中,火鍋底料是主要產品,2017年銷售占比為85%, 毛利率在32.8%左右。根據Frost & Sullivan的資料,按2015年銷售價值計,頤海國際是 最大的中高端火鍋底料生產商,佔超過30%的市場份額。

About the author

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Eurus Zhou
Phillip Securities (HK)

Graduated from Hong Kong Polytechnic University, Master of Finance (Investment Management). Possess bachelor degree majoring in Financial Management from Southwestern University of Finance and Economics. Focus on industry prospect and corporate fundamentals to explore investment value and cover pharmaceutical and consumer industry.

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