時代鄰里 (9928 HK) 收購西南頭部企業 擴大業務覆蓋版圖 December 29, 2020 140

PSR Recommendation: BUY Status: Maintained
Target Price: HKDHKD14.91

投資概要
在2020年12月14日,公司公告披露擬收購成都合達聯行科技有限公司49%的股權,完成收購後,合達聯行將成為公司的聯營公司,並記帳為公司的投資項目。目標收購公司全資擁有成都合達聯行物業服務有限公司,提供物業管理服務,項目覆蓋住宅、政府辦公樓、旅遊景區等多種業態,同時合達聯行亦提供城巿公共服務,如中國四川省彭州市市容秩序輔助管理服務等。收購總代價約人民幣2.97億元,對應公司2019年度約14x P/E。
目標公司
成都合達聯行物業服務有限公司成立於2007年,初期主要為成都置信實業(集團)有限公司提供物業管理服務。合達聯行深耕中國西南部,為當地的頭部企業,在管項目輻射全國18個省巿,總計155個,在管面積約1,852萬平方米,當中住宅物業、商業物業及其他類型物業以在管面積計算分別佔比 82.1%、11.2%和6.7%。目前該公司儲備項目為30個,儲備面積約818萬平方米,平均轉化年期為1-2年。
我們認為,透過收購目標公司,公司可進一步擴大公司於中國西南地區物業管理服務領域的業務規模及巿場規模。目標公司的在管項目主要集中在西南地區,按在管面積地理分佈計算,西南地區、華東地區、西北地區及華中地區分別佔在管面積的83.5%、9.3%、4.7%和2.5%。時代鄰里一直深耕大灣區,近年開始擴張至不同區域,於2020年6月30日,時代鄰里在西南地區的儲備面積為167.1萬平方米,收購後公司在西南地區的發展上可依靠目標公司的關連方和其強大的外拓能力。
投後管理協同效應
合達聯行的業務模式與時代鄰里相近,在收購後能與之產生協同效應,進一步提升標的公司的營運能力。在FY18和FY19,合達聯行的純利率分別為9.97%/10.15%,較時代鄰里為低。另一方面,合達聯行在增值服務方面的投放較少,以收入佔比約6%,收購後時代鄰里可藉協助標的公司開展業主增值服務等較高毛利率的經營活動,提高盈利水平。在收購後,時代鄰里將向合達聯行物業服務指派若干人士擔任項目公司的高級管理人員,以監督日常經營及財務工作。另外公司亦會加入各目標公司及項目公司的董事會,進一步進行投後管理

About the author

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Timothy Chong
Analyst
Research

Timothy Chong received Bachelor’s Degree with first class honor in Banking and Finance from University of Leicester. He is currently studying Master of investment management in Hong Kong Polytechnic University. Before joining Phillip Securities, Timothy worked at BOCOM international and he is equipped with years of experience in the capital market. Timothy is now a licensed research analyst at Phillip Securities and covers Consumer / Property Management sectors.

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