安踏體育 (2020 HK) 上半年業績表現亮眼 管理層維持全年流水指引 September 23, 2021 47

PSR Recommendation: ACCUMULATE Status: Maintained
Target Price: HKDHKD178.89

投資概要
1H21 收入錄得人民幣 228.1 億元,同比增加 55.5%,歸母淨利潤人民幣 38.4 億元,同
比增加 131.6%,不包括分佔合營公司淨虧損的淨利潤為人民幣 41.9 億元,同比增加
76.1%。整體業績好過盈喜數據。公司毛利率上升,同比大幅上升 6.4 ppts 至 63.2%,
高於我們預期(預期:61%),主要由於主品牌 DTC 轉型,以及各品牌的零售折扣回
復至較佳水平。
公司上半年收入錄得人民幣 228.1 億元,同比增加 55.5%。以品牌細分來看,安踏主品
牌收入為人民幣 105.8 億,同比增加 56.1%,而 FILA 收入為人民幣 108.3 億,同比增加
51.4%。而來自其他品牌的收入則為人民幣 14.1 億元,同比增加 90.1%。從收入結構來
看,來自安踏/FILA/其他品牌的收入佔比, 分別為 46.4%/47.5%/6.1%,同比變化為 +0.2/-
1.3 /+1.1 ppts。1H 毛利為人民幣 144.1 億元,同比增加 72.8%,整體毛利率為 63.2%,
同比增加 6.4ppts,與 2019 年相比增加 7.2 ppts。主要由於安踏主品牌的 DTC 轉型, 帶
動毛利率提升,另外,安踏主品牌和 FILA 品牌的零售折扣率, 在上半年處於較佳水平,
帶動品牌毛利率提升。從品牌分類來看,安踏/FILA/其他品牌毛利率均有改善,分別增
加 11.2/1.8/5.9 ppts 至 52.8%/72.3%/70.4%。

About the author

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Timothy Chong
Analyst
Research

Timothy Chong received Bachelor’s Degree with first class honor in Banking and Finance from University of Leicester. He is currently studying Master of investment management in Hong Kong Polytechnic University. Before joining Phillip Securities, Timothy worked at BOCOM international and he is equipped with years of experience in the capital market. Timothy is now a licensed research analyst at Phillip Securities and covers Consumer / Property Management sectors.

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